平安举牌人寿、太保玄机

市场资讯2025-08-21

来源:阿尔法工场研究院

导语:平安举牌保险央企H股,既能延续高股息投资逻辑,又能让监管的关注点不再过于集中于险资持续“吃入”银行板块,显得更为均衡。

“热闹”背后

短短一周内,连续两起举牌行动,在低迷许久的保险板块激起了久违的涟漪。

至8月11日,中国平安(601318.SH)与其旗下资产管理公司平安资管,合计买入1.4亿股中国太保(2601.HK)H股,持股比例升至5.04%,达到举牌条件。

四天之后的8月15日,香港交易所最新披露的信息显示,平安持有中国人寿(2628.HK)H股比例也达到5.04%,触发举牌。

市场舆论反应,几乎是“本能向”的。

大多数投资者认为,以平安的资金体量,动辄数十亿的加仓并非难事,触发“举牌线”在所难免。乃至部分投资者调侃,“平安资金太多,随便一买就‘举牌’了”。

平安是国内最懂保险的公司,它去买同行的股票,自然被解读为“看好行业”。于是,太保、国寿股价应声上涨,整个保险板块迎来一波急行军。部分分析师更进一步,把这当成行业拐点的信号:既然龙头都出手,说明行业最坏时刻已过。

另一类猜测,则落在香港子公司业务上。太保资管香港孵化了RWA(Real World Assets,真实世界资产)平台,试图通过境外市场连接实物资产和跨境投资。国寿香港资管则在港资管体量上占优,而平安香港一直被视为相对偏弱。于是,“举牌是为了占位”的解读之说,也颇为流行。

这些说法听起来都合情合理,也让事件更添热闹气氛。

但如果仅仅停留在这一层,便无法解释一些关键细节:为什么两次举牌之间间隔仅四天?为什么比例控制得精确到5.04%?为什么买的是港股而不是A股?

而真正的逻辑,并不在这些表面化的猜测中。

业内人士指出,平安举牌的真正原因,或是“资产荒”下的财务投资需求,以及借举牌释放姿态信号的策略。

5.04%“玄机”

对于举牌中国太保H股一事,8月14日,中国平安相关负责人回应媒体称:“相关投资属于财务性投资,是险资权益投资组合的常规操作。”

从投资标的的选择逻辑看,这一说法确有其合理性。

“资产荒”,是近年来保险资金的关键词。利率下行遇阻,债券投资收益难以支撑;而权益市场的优质标的有限,能同时兼顾安全性与收益率的投资标的更是稀缺。

过去几年,保险资金的举牌对象集中在银行、公用事业和基建企业。然而,随着持股比例上升,空间逐渐缩小,继续加仓已不再合适。保险公司本身,尤其是股息率稳定、估值较低的央企保险股,自然成为符合“财务性投资”逻辑的新目标。

会计准则变化,也为此类投资提供了财务上的驱动力。

平安是业内最早大规模使用OCI(其他综合收益)会计科目的险企之一。通过OCI,高股息股票的分红能够被计入利润,既能满足监管对稳健投资的要求,又能在财报上展现收益。

年初时,中国太保和中国人寿的股息率大多维持在5%至6%,完全契合险资在“资产荒”下追求稳定收益的配置需求。

据接近平安的人士透露,平安在今年初就已悄然增持太保股份,只是未达到披露线。此次集中买入后,才触及5%的举牌门槛。

更值得注意的是,它选择的并非A股,而是折价幅度更大的H股,也进一步强化了其追求性价比的财务投资考量,而不是战略性并购或行业整合。

然而,如果仅仅是普通的“财务性投资”和“常规操作”,后续的操作细节则显得过于精巧甚至刻意。

公告显示,持股比例被精准控制在5.04%。既不止步于“略低于5%”的模糊区间,也没有进一步逼近7%、10%的实质性持股权。太保、国寿两边持股比例完全一致,形成“一碗水端平”的格局。两次公告时间紧密相连,间隔仅四天。

这些非“常规操作”范畴的精准控制,让行业内读懂了另一层含义:这不仅是“资产荒”下单纯的财务投资,更像是一次经过精心设计的“信号”释放。

与银行股相关

更深层的背景在于,保险资金过去几年频繁举牌银行股,持股比例不断提高。银行股固然股息率高、风险低,但险资大规模持有,已经令市场、甚至监管侧目。

在这样的环境下,平安举牌保险央企H股,既能延续高股息投资逻辑,又能让监管的关注点不再过于集中于银行板块,显得更为均衡。

某种程度上,这是一次“分流”——把部分投资动作转向行业内部,将给出一个更容易被接受的解释。

对于平安自身而言,举牌太保和国寿并不会带来实质性经营权,也无法改变央企的战略路径。但它至少形成了一种“在场”的关系:与央企同行保持互动,在行业信号层面展现支持。

与十年前险资大举举牌银行、地产、基建相比,如今的举牌逻辑已截然不同。

过去,险资举牌常常伴随长期并购或战略整合的设想;今天,它更多是一种财务投资的出口和行业内的姿态表达。

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